田 軒

最新發(fā)布的數(shù)據顯示，到2025年末，我國銀行理財市場存續(xù)規(guī)模達33.29萬億元，創(chuàng)下歷史新高。這一數(shù)字不僅彰顯了行業(yè)發(fā)展的強勁韌性，更折射出居民財富管理需求的深刻變革。在股債市場波動加劇與存款利率持續(xù)下行的雙重背景下，銀行理財正告別規(guī)模擴張的粗放模式，通過多元舉措加速構建以客戶為中心的全生命周期財富管理服務體系，如何在堅守穩(wěn)健底色的同時增強收益彈性，成為行業(yè)從“規(guī)模擴張”向“質量提升”轉型的核心命題。

理財公司與中小銀行的深度合作，正成為重塑資管行業(yè)生態(tài)、激活理財市場增量的重要突破口。隨著行業(yè)轉型深化，銀行理財打破母行代銷“一畝三分地”的步伐持續(xù)加快。2025年，全國32家理財公司中，31家已突破母行代銷限制，全市場593家機構實現(xiàn)跨行代銷，跨機構協(xié)同的市場格局加速形成。此外，從城市商業(yè)銀行到農村中小金融機構，理財公司的合作觸角不斷延伸，縣域市場成為這一趨勢的主戰(zhàn)場。以浙江農商聯(lián)合銀行為例，依托深厚的本地信任基礎和客群資源，主推契合縣域居民風險偏好的“固收+”、最短持有期等產品，幫助理財公司拓寬了服務半徑，將專業(yè)理財服務送到縣域群眾身邊，也為中小銀行帶來實實在在的中間業(yè)務收入，更有效提升了客戶黏性，實現(xiàn)合作雙方互利共贏。

渠道的多元化布局離不開制度層面的堅實支撐，內控完善成為銀行理財凈值化轉型的重要保障。當前，我國理財公司已成為市場絕對主力，截至2025年末，理財公司存續(xù)產品3.37萬只，存續(xù)規(guī)模達30.71萬億元，占據市場92.25%的份額，其凈值化運作的規(guī)范性與透明度直接關乎投資者信心根基?！渡虡I(yè)銀行理財子公司管理辦法》等監(jiān)管文件通過明確權責劃分、強化風險隔離與信息披露要求，為凈值化運作筑牢制度堤壩。

制度筑牢根基，投研則成為行業(yè)差異化競爭的核心引擎。面對“資產荒”與低利率挑戰(zhàn)，頭部機構正系統(tǒng)性構建投研能力。一方面，搭建分工明確、協(xié)同高效的投研組織架構，加速招募具有公募基金研究、FOF（基金中的基金）組合管理及多資產配置經驗的專業(yè)人才，著力補足權益投研短板；另一方面，依托AI驅動的智能投研平臺，實現(xiàn)宏觀研判、信用評級與組合回測的自動化迭代，提升決策效率與精準度。

盡管行業(yè)在渠道、內控、投研、產品等方面取得顯著進展，但在轉型過程中仍面臨多重結構性挑戰(zhàn)。在渠道端，代銷渠道競爭加劇與合作協(xié)同不足，中小銀行雖具備下沉市場的客戶渠道及信任度優(yōu)勢，但理財公司與代銷行之間存在客群需求匹配度不足的問題，部分產品與客群風險偏好、收益預期脫節(jié)。在風險管控端，盡管《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》已建立“防火墻”機制，但跨渠道代銷與多資產配置仍可能帶來風險傳導隱患，內控與風險管理壓力持續(xù)存在。在產品端，優(yōu)質高息資產供給短缺與“固收+”產品策略同質化并存，多資產多策略布局尚不成熟，權益類資產配置能力較弱，導致產品結構單一與客戶需求錯配，難以充分平衡穩(wěn)健性與收益彈性；在投研端，體系化建設滯后，專業(yè)人才儲備、市場化激勵機制與全流程投研架構仍需完善。面對這些挑戰(zhàn)，銀行理財業(yè)需以守正創(chuàng)新破解發(fā)展難題，走好高質量發(fā)展之路。

在渠道建設上，深化理財公司與代銷機構的“雙向奔赴”，建立客群數(shù)據共享與服務經驗互通機制，通過客群分層營銷與場景化服務，激活縣域、農村等下沉市場潛力，構建差異化渠道網絡，實現(xiàn)中間業(yè)務增收與渠道擴面雙贏。在投研能力上，需搭建從宏觀配置、行業(yè)研究到資產選擇的全流程投研體系，完善市場化激勵約束機制，打造專業(yè)化投研團隊，強化多資產多策略布局能力。在產品創(chuàng)新方面，要持續(xù)豐富“固收+”產品策略內容，通過FOF、跨境配置、多資產組合等方式分散風險，在控制波動的前提下增強收益彈性。在投資者教育方面，應積極傳遞“賣者盡責、買者自負”理念，引導客戶從“保本依賴”轉向“接受凈值波動、追求穩(wěn)健增值”的理性理財認知。

（作者系北京大學博雅特聘教授、教育部“長江學者”特聘教授）